Datos inflación sobre Mayo-Publicación Junio.

Evolución mensual de Mayo en relación a Abril: 1.02%

Evolución acumulada y proyectada para todo 2010: 29%

Nota adicional: es muy marcado el descenso por cuanto en sólo dos meses (Abril y Mayo) el índice se redujo un 69% (3,28% a 1,02%).

Informe económico del mes de Mayo pasado-Publicación Junio.

Las recientes noticias sobre los reclamos salariales arrojan un pedido promedio circa a 30%. Producto de la inercia inflacionaria de los últimos años y considerando que, a los salarios nominales de los de los sectores formales, informales y pobres les quedan aún un recorrido del 23%, 52%, y 46% para alcanzar el nivel de salario en dólares de 2001, para fin de este año los trabajadores formales tendrán un nivel salarial equivalente/superior al salario en dólares pre-crisis. Y si bien los aumentos para informales y pobres aun no son suficientes para alcanzar los niveles de la convertibilidad, de continuar la tendencia, para el 2011 podrían encontrarse cerca.

¿Cuál es la historia detrás de esta historia? ¿Sera el mejor lema de campaña “crecemos a tasas Chinas pero con los salarios de la convertibilidad”?

El periodo blanco: 2002-2006.

Los efectos de la maxi-devaluación (2002) tuvieron efectos reales sobre el mercado de trabajo y fue durante este periodo que los salarios nominales del sector formal, informal y pobres crecieron respectivamente 73%, 27% y 52%. Así las cosas, el ingreso de los sectores más bajos fue el segundo mayor beneficiado, aunque al ser los formales los que mejor pudieron acomodarse ante la puja salarial, existió cierta regresividad dentro de la pirámide salarial.

Esto se vuelve más evidente si deflactamos por el índice de precios al consumidor. Tomando como punta el primer mes del 2002 y el primer mes del 2006, los precios crecieron alrededor del 65%. Esto muestra que para fin del periodo, los únicos que lograron obtener un salario real más alto fueron los trabajadores formales, esto es, los que pudieron ganarle a la inflación, mientras que los informales y pobres quedaron con un salario real más bajo en comparación al inicio del periodo, en el 2002.

Dicho esto, fue durante este periodo que la mayoría de los indicadores sociales mejoraron, en particular, la pobreza descendió desde un 60% hasta un 25%.

¿Cómo fue esto posible? Seguida la devaluación y su efecto sobre salarios reales más bajos (que puede observarse a través del tipo de cambio real depreciado), existió un aumento en la demanda de trabajo en aquellos sectores de la economía más sensibles a variaciones en el tipo de cambio tales como exportables y sustitución de importaciones. Luego, el efecto multiplicador de estos sobre el resto de los sectores más abocados al mercado interno, generaron en su totalidad un aumento en la demanda agregada de trabajo, que al encontrar un exceso de oferta de mano de obra disponible, iniciaron un proceso de recuperación integral sin poner presiones considerables sobre el salario laboral.

Esta tendencia, se vio parcialmente interrumpida a principios del 2007, periodo en que la economía se acercó a su producto potencial y momento en el cual la inflación aceleró notablemente su crecimiento, lo cual nos lleva a una segunda etapa de análisis.

El periodo gris: 2006-2009.

La figura 2 muestra que, entre otras cosas, los salarios del sector formal, informal, y pobre crecieron entre el 2006-2009 un 79%, 97%, 72% muy superior al crecimiento del periodo previo (2002-2006) y logrando una mayor tasa en el sector informal. Estos valores habilitaron un pequeño crecimiento en el salario real, si se contempla una inflación acumulada para todo el periodo entorno al 75%-77%.

Si bien, y como demuestran estos datos, durante el periodo en cuestión el sector que no le pudo ganar a la inflación solo fue el pobre (un aumento de salario del 72% versus un aumento de precios del 75%) las diferencias son significativamente más pequeñas de lo argumentado por otras voces. Es precisamente por esto, que la hipótesis de una economía dual donde los sectores postergados sean los más perjudicados por el proceso inflacionario actual no es necesariamente cierta y es lo que demuestran estos datos.

No obstante, fue también durante este periodo que la pobreza no continuó con su tendencia descendente sino que inclusive, aumentó entre unos 3.5%-4.5%. Es curioso, entonces, que para una economía que mantuvo en mayor o menor medida el poder adquisitivo de su masa salarial y que creció en términos reales un acumulado del orden de 14%-16%, con gasto publico creciendo al 30% anual y con políticas fiscales redistributivas (ingreso universal), la pobreza no solo haya disminuido sino también aumentado algunos puntos.

Una posible explicación tal vez se pueda encontrar dentro de la estructura del mercado laboral. Desde el 2006 en adelante, la tasa de desempleo rondó +- 7.5%-9.0%. Esto es, a diferencia del primer periodo 2002-2006 que fue trabajo intensiva, en la segunda etapa el empleo mejoró poco o nada. Posiblemente porque la mano de obra se encareció relativamente al capital y porque la economía se encontró en reiteradas ocasiones con los límites de producción, siempre muy cerca de su producto potencial (zona sustancialmente sensible a los aumentos de precios) no hubo manera de continuar con el crecimiento del empleo a causa del crecimiento económico (como fue en la etapa anterior).

Pareciera ser que si bien los salarios medidos en dólares se encuentran cada vez más cerca de los valores de la convertibilidad, y que además, tanto los formales, informes y pobres, han aprendido a crecer en términos similares a la inflación (jugando un bis a bis de causas y efectos), uno de los puntos elementales para el desarrollo económico (pobreza) continua demandando de alguna otra política pública más compleja para su solución.

Volviendo al tema salarial y mirando la coyuntura actual, observamos un crecimiento parejo entre salarios e inflación esperada. Quedará por ver como este esquema puede convivir en un escenario de dólar quieto donde las posibilidades de devaluación (por las precisas razones descriptas más arriba) quedan descartadas. La lógica económica indicaría que una situación de apreciación real (dólar quieto-precios internos en alza), en el corto plazo, puede devenir en situaciones de desequilibrios macroeconómicos con punto de quiebre en una desaceleración del crecimiento.

Pero sorprendentemente, y como tantos pronósticos desacertados de los últimos años, las variables económicas no sugieren de ninguna manera dicha posibilidad: ¿Sera entonces que el 2011 ofrecerá tasas chinas con salarios de la convertibilidad?

Indice de precios vinculados al mundial de Fútbol. Publicación Junio.

A partir de enero de 2010, Chi Square difunde semanalmente un índice de precios elaborado con datos propios. Los datos difundidos semanalmente tienen un carácter preliminar mientras que los consolidados mensuales un carácter definitivo.

Los precios que se utilizan en el procesamiento estadístico final para la elaboración del índice corresponden a precios medios. El concepto de precio medio hace referencia a que, para su cálculo, se promedian observaciones de precios referidas a diferentes presentaciones (modelos, marcas, envases, presentaciones, etc.) de un mismo producto o servicio en diferentes negocios informantes, en diferentes días de los meses que se comparan”.[1]

En este sentido, considérese el carácter estrictamente teórico del IPMU por cuanto el precio medio como tal es representativo de un conjunto de precios referentes a la variedad de un producto en general pero es posible que no sea de ninguno en particular. A modo de ejemplo, considérese que si se registraran para una misma variedad de producto un precio de $10 y $20 por unidad en dos establecimientos diferentes, el precio medio a computar en el índice será de $15 aún cuando en la realidad dicho valor no haya sido registrado.

El IPMU utiliza para su procesamiento estadístico una estructura de ponderación constante por la que todos los productos relevados tendrán una cuota parte de intervención en el índice final hayan sido o no consumidos por la población a la que este índice alcanza. Como ya se ha advertido en las consideraciones técnicas, dicha estructura tiene su sustento en la ENGH (Encuesta Nacional de Gasto de los Hogares 2004-2005 del INDEC); de acuerdo a la estructura de consumo de estos productos hacia el interior de los hogares.

A modo de ejemplo, considérese que dentro del capítulo “equipamiento del hogar” se encuentra el grupo “adquisición de TV”; algo que se releva semanalmente aún cuando los consumidores minoristas compren esporádicamente estos productos.

Recuérdese por otra parte, que los consumidores tienen la facultad de restringir o aumentar las cantidades consumidas en función de la evolución de los precios de los productos. Así las cosas, en los casos en que los que se dispare el precio de un producto, los consumidores utilizan, en la práctica, productos y servicios alternativos como forma de reemplazar los productos encarecidos en lo que se conoce como el efecto sustitución.

El IPMU tiene como base de referencia Diciembre de 2009.

El cuadro Nº1 muestra la evolución mensual y acumulada del IPMu.

El mes de Mayo confirma la pronunciada desaceleración en el ciclo ascendente de los precios que tenían como vértice el comportamiento del componente alimentario del índice.

En el mes de Mayo, sólo se registraron las variaciones en el rubro indumentaria (combinación entre mayoría de alzas con algunas bajas).

Considérese que proyectando lo registrado en los últimos cuatro meses, la inflación anual acumulada de estos productos vinculados al mundial alcanzaría el 17%. Las proyecciones sufrirán ajustes y correcciones con el transcurso de los meses restantes conforme al comportamiento de los precios.

El siguiente gráfico muestra la evolución mensual del IPMu.

Evolución de tasas de plazo fijo y cotizaciones de moneda durante el último año. Publicación Junio.

Desde 2008, Chi Square difunde mensualmente un índice de tasas de plazo fijo elaborado con datos propios. Los datos difundidos semanalmente tienen un carácter preliminar mientras que los consolidados mensuales un carácter definitivo.

El siguiente gráfico muestra la evolución de la tasa de referencia de plazo mínimo (30 días) conjuntamente con la evolución acumulada de la cotización de principales monedas y la inflación minorista durante el último año (resta procesar el dato de mes de Mayo).

Cercanas al piso, las tasas de interés de plazo fijo registraron después de 11 meses un aumento que oscila entre 0,9 y 7,3 puntos.

La cotización del billete estadounidense DÓLAR registró un aumento del 0,70%. En el último año la moneda acumuló un aumento del 4,8%.

En contraposición al dólar, la cotización del EURO registró su sexta caída consecutiva (la más pronunciada en el período); descendiendo un 5,80% en el último mes. En el último año la moneda acumuló un descenso del 3,4%.

El REAL, por su parte, confirmó su comportamiento errático en los últimos seis meses donde alterna entre apreciaciones y depreciaciones. En el último mes descendió un 1,36% y en el último año la moneda acumuló un aumento del 22,1%.

El cuadro Nº1 muestra la evolución de las tasas de plazo fijo en pesos durante el último mes.

A manera de ilustrar lo expuesto en este informe, considérese las posibles situaciones que enfrenta un inversor medio para invertir un dinero a partir de los siguientes supuestos:

· Expectativa de inflación: 25%
· Expectativa tasa de devaluación dólar: 8%
· Expectativa tasa de devaluación euro: 4.8%
· Expectativa tasa de devaluación real: 4.5%
· Expectativa tasa de plazo fijo 365 días: 10.3%

La referencia términos reales refiere al efecto combinado de los supuestos listados en relación con el poder adquisitivo del dinero invertido.